生豬養殖白銀時代意味著豬價底部抬高，市場所忌憚和渴望的下跌恐不如預期，高預期差下的價值籌碼爭奪戰即將打響。
養殖門檻提升，豬價波動趨緩
本輪超長豬周期將比以往的3年中周期多出1年的“過渡期”，在此期間，生豬供求仍保持緊平衡，豬價波動趨緩。養殖業的門檻提升、超預期的環保限制種種原因使得產能的恢復進程十分緩慢，豬價仍將長時間維持高位運行。我們預判，2017年全國生豬均價維持在16-17元/kg區間震蕩，不排除進一步上沖突破20元/kg的可能。疊加出欄量的快速增長，生豬養殖龍頭企業的業績將大超市場預期。
規模化提速，龍頭高成長
牧原、溫氏等生豬養殖龍頭企業出欄量高速增長，預計在2017-19年，牧原年生豬出欄量為620/900/1200萬頭，溫氏的年生豬出欄量為1950/2300/2750萬頭，規模迅速增長將平滑豬價下行期業績的波動。市豬率定價更加適合養殖企業，即100萬頭年生豬出欄對應市值50-100億元較為合理。
玉米供給側改革，養殖最為受益
玉米供給側改革第一層含義被市場理解，深加工企業受益于玉米下跌迎來一波明顯的上漲;但第二層也是更重要的一點卻被忽略——養殖企業才是最大的受益者!因為國內70%的玉米用于養殖，玉米供給側改革導致價格中樞下移，養殖企業的成本壓力大幅緩解，盈利能力提升帶來前所未有的景氣長周期。目前生豬自繁自養頭均凈利仍有523元/頭，與2011年最高點相差無幾。更為重要的是，這樣的暴利已經持續了一年的時間，我們預計如此好光景還將貫穿2017全年。然而同樣的行情在2011年則如曇花一現，不到一個月就急轉直下。
除了豬價暴跌，更為重要的是玉米價格暴漲吞噬了養殖業的利潤。
業績為王時代，首選低估值龍頭
不同于工業，農業面對的是動植物等活體，管理難度極大。多年摸索所沉淀下來的管理經驗和運營體系是難以逾越的鴻溝，通過從量到質的蛻變，企業得以構筑起強大的護城河。正因為擁有突出的競爭優勢，當行業迎來重大政策或技術變革時，龍頭企業的成長速度驚人地快。我們認為，在農業供給側改革的大背景下，我國畜牧業將進入盈利能力趨勢性提升的黃金發展期。同時，飼料企業也迎來雙重利好，一是向下游養殖業延伸提供充足業績彈性，超長豬周期提供持續增長動力;二是玉米價格底部向上將使得飼料主業受益于產業鏈盈利好轉和定價權的提升。
供給側改革倡導優質優價和規模經營，所有政策導向偏向低估值的龍頭，業績為王時代，穩定壓倒一切。低估值與業績的持續增長形成鮮明的反差，巨大的預期差由此產生，生豬養殖和飼料龍頭迎來絕佳的配置時機。
風險提示：環保政策不達預期，原材料價格超預期上漲，突發大規模不可控疫病。
